高“研值”的券商研报是怎么做的？

　　说起券商研报，你会想到什么？

　　相信在很多人眼中，对于研报的印象应该是“专业”、“高端”、“有深度”，阅读研报也成为了金融人士的日常。

　　但是近年来，“高大上”的券商研报仿佛正在慢慢地走下神坛。

　　从数量上看，根据第一财经统计数据显示，自2008年至2017年，研报的年产量由4.4万份攀升至25.8万份，涨幅达5倍。2018年以来，研报的平均日产量已经超过700份。

　　研报数量逐年上涨，也带来了内容的重复与千篇一律，高质量、有深度的研报日益缺乏。行业竞争激烈使得大家争先恐后地发声，券商分析师也难以注重深度研报的写作。著名经济学家李迅雷也表示：95%的卖方研报都没人读。

　　前些年，甚至有一些券商研报为了追求“出位”、博眼球，走上了娱乐路线。《你大妈不是你大妈，你大爷还是你大爷》、《爱有多伤人，才能够销魂》、《有一种冷叫你妈觉得你冷》…这些“辣眼睛”的奇葩研报标题，让人丝毫感觉不到自己在读研报，反倒像是在看一篇篇八卦新闻。

　　那么，好的研报应该具备哪些要素呢？

　　研报框架&撰写方法

　　写研报不是天马行空，而是实事求是。所以，研报一定有它的基本框架和写作方法。一般来说，券商研报包含三个因素的分析，分别是行业因素、企业因素以及核心驱动因素。

　　行业因素

　　行业因素，是指公司所处行业的宏观情况，一般来讲包括宏观经济、政策环境、行业周期、产业链上下游、市场结构五项内容。

　　宏观经济：一般写在研报的开头。对于国内市场来说，宏观经济状况是影响股价的重要因素。

　　政策环境：宏观政策对A股市场的影响非常明显，然而不同行业的公司对于政策敏感度是不同的。比如金融、房地产等受政策环境影响很大，而食品饮料则相对较小。

　　行业周期：企业的生命周期一般包括发展、成长、成熟、衰退几个阶段。判断一家企业处在哪个阶段，能够帮助我们更好地作出投资决策。另外，经济周期也在一定程度上影响行业与企业的发展，比如煤炭企业的经营状况受宏观经济周期影响较大。

　　产业链上下游：任何一个行业或企业都不是独立存在的。产业链上下游的情况，都会对所在行业产生供需关系的影响。如果缺乏产业链分析，就会存在以偏概全的问题。

　　市场结构：微观经济学中将市场分为几个类型：完全竞争、垄断竞争、完全垄断和寡头垄断。市场结构和竞争格局影响着企业的议价能力，对个股价值的分析也起到了关键的作用。

　　企业因素

　　企业因素，是指从企业的角度出发，研究企业本身的经营状况。研究对象一般包括财务状况、议价能力以及竞争对手。

　　财务状况：分析财报是券商个股分析报告的基础，也是每位分析师和研究员的必备技能。基于客观数据的判断和预测，才是合理有效的。

　　议价能力：议价能力的高低，在很大程度上决定了企业的经营状况。垄断企业往往议价能力较强，面对市场波动时，可以通过提价等方式稳定营收和利润。反之，议价能力弱的企业应对市场变化的能力相对较差，其营收、股价波动就更为明显。

　　竞争对手：了解企业不同竞争对手的情况，是为了对企业的定位有更清晰准确的判断。了解企业在行业中所处的地位，从而分析不同因素对企业发展的影响。

　　核心驱动因素

　　核心驱动因素是影响公司发展和股价的核心因素。研报的目的一般是判断企业的未来发展趋势，所以，我们要找出影响股价的核心因素并加以分析。

　　不同类型的企业，其核心驱动因素是截然不同的。比如，许多国企央企的核心驱动因素可能是改革力度；高科技企业的核心驱动因素可能是技术创新；消费品企业的核心驱动因素可能是品牌壁垒。

　　总结

　　其实，框架与要素是一篇研报的基础，而写出优质研报的关键，在于“人”。同一家企业的研报，有的深入浅出、鞭辟入里，而有的却浮光掠影、浅尝辄止，其差别在于分析师本身。

　　分析师的水平和资质是研报质量的基本保证。一名优秀的分析师不仅需要具备宏观的视野、全局的思路以及战略的眼光，把握所研究行业或公司的运行规律，同时还要深刻理解行业或企业的业务发展、产品服务以及运营管理。

　　另外，分析师为研报所做的准备工作也能体现在字里行间。事前准备、实地调研、搜集信息、深入挖掘…这些功课做得是否完备，也直接体现了研报的质量。

　　总之，好的研报不仅要有“颜值”和“言值”，更要有“研值”。

　　5月11日，某知名券商高级分析师Rio老师将全面讲解券商研究报告的写作方法，从前期准备到研报撰写，从基本框架到关键要素，手把手教你写出一份“高研值”的券商研报。

　　活动预告

　　活动主题：券商研究报告的写作

　　时间：5月11日 14：30~16：00

　　地点：上海市黄浦区淮海中路300号香港新世界大厦26F氪空间

　　嘉宾：Rio

　　某知名券商高级分析师

　　曾任私募基金资管经理

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