CFA考试难点：公司金融学习方法

来源：高顿CFA
2018-09-06 14:36:15
责编： sherlySun

　　如果要用一句话总结公司金融这门课程，就是站在公司管理层角度讨论，公司到底如何赚钱，如何管理。

　　赚钱这一大框架下会涉及怎么选择一个好的投资项目，和融资成本的衡量；管理过程中怎么识别风险，如何管理公司所遇到的长期短期风险等等。

　　那么今天，我们学习的脚步就进入了公司金融这门课程，主要来看一看考试占比较重的Reading 36：cost of capital，融资成本章节里关于普通股融资成本的计算这一知识点。

　　公司的资金来源有三个方面，发债，发优先股，发普通股。从不同的来源募集资金，它们的融资成本衡量也会有不同的方法。公司对自身平均风险的衡量一般采用加权平均法，也就是我们常说的WACC。这个WACC可以被切分成cost具体融资来源成本和weight权重，其中从发行普通股渠道募集资金的成本R计算较为复杂和重要。

　　关于cost of common stock的计算有以下三种方法：

　　1.CAPM

　　资本资产定价模型

　　组合课程中会详细学习到一个现代投资组合理论

　　就是我们这里用到的CAPM模型

　　在公金中我们主要运用这个式子

　　求出cost of common stock

　　rcs=rf+β[E(rm)-rf]

　　rf=无风险利率

　　β=系统风险

　　E(rm)=市场总体的收益率

　　[E(rm)-rf]=预期市场风险溢价

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　　2.DDM

　　股利折现模型

　　基于戈登股利增长模型，假设了公司其他条件不变，equity只受到Retained earing影响。当销售额发生变化，并且是以g这样的增长率稳定持续的增长时，股利的变化也是一样随着g变化。即通过推演得到戈登增长模型。随后，把戈登股利增长模型整理一下，就可以得到cost of common stock=（D1/P0）+g

　　D1=下一期的预计股利金额，D1=D0*（1+g）

　　P0=股票当前市价

　　g=股利持续增长率增长率，g=ROE*（1-dividend payout ratio）

　　3.Bond yield plus risk premium

　　债券收益率加风险溢价法

　　对于同一个公司，以破产清算的先后顺序来讲，股东会比债权人承担更多的风险。因此我们可以在税前债券融资成本（Before-tax cost of debt）的基础上加上一个股东的风险溢价（Risk premium），来得到cost of common stock。

　　举一个简单的例子，如果Golden公司的税前债券融资成本Rd是7%，股东的风险溢价是3%的话，那么我们的cost of common stock=before tax cost of debt+risk premium=10%

　　最后，我们来以一道习题检测今天的微成果：

　　A company that wants to determine its cost of equity gathers the following information:

　　Rate of return on 3-month Treasury bills 3.0%

　　Rate of return on 10-year Treasury bonds 3.5%

　　Market risk premium 6.0%

　　The company’s equity beta 1.6%

　　Dividend growth rate 8.0%

　　Corporate tax rate 35%

　　Using the capital asset pricing model(CAPM)approach,the cost of equity(%)for the company is closest to:

　　A 12.6%.

　　B 7.5%.

　　C 13.1%.

　　Solution：C is correct.

　　CAPM:Cost of equity=Risk-free rate+Beta×Market risk premium=3.5%+1.6×(6.0%)=13.1%The 10-year risk-free rate is appropriate based on the long-term duration of the cash flows from the project.

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